龙头企业政策受益最大。我们认为,在淘汰落后产能、严格节能减排、大力推进林纸一体化建设过程中,龙头企业将受益最大,建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份、岳阳林纸。(国泰君安王峰)
 

　　铁路：多元化经营带来新增长点 荐2股
 

　　我们推荐铁路行业的投资机会,主要理由在于:1)价:通胀下行后的提价预期;2)量:客货运能的持续释放;3)势:铁路改革推进带来估值中枢提升。因此,我们重申大秦铁路、铁龙物流和广深铁路“推荐”的投资评级。我们认为,十八大的召开或成为政策面拐点,但改革非朝夕内可以完成,年内行业和上市公司的基本面亮点较少,盈利仍不具备超预期的机会,短期投资者建议关注事件性机会和政策面信号,进行波段交易。对于长期投资者,考虑行业内生和外延发展空间巨大,且目前估值水平也处于低位,建议持续逢低吸纳,预计全年存在20%左右的股价涨幅。
 

　　行业策略:
 

　　在长期扭曲和压抑下积累能量。铁道部政企不分的隐患已经开始暴露出来,在目前的经营环境、供需结构和财务状况下,铁路的社会效益属性正在趋弱、经营效益属性正在加强。十数年压抑下积累的能量和竞争优势,等待全面释放。
 

　　基本面,什么正在变化?具体而言,我们要搞清的问题在于,政企不分下被压抑和被扭曲的都是什么要素?对这些要素来说,变化的机会在哪里?变化发生在何时?变化带来的提升空间有多大?·运价:短期年均提价幅度将超过历史平均水平(6%),中期50%的空间,长期形成按市场需求灵活定价的机制;·运能:客货分流和路网效应下,2011~2014年均10%~15%的增速并逐年提升,2014年有望迎来质变;·运力分配及运营方式:被压抑的货种(如集装箱等)运输需求加速释放,多元化经营模式下向现代物流转型;·工资收入水平:基本工资稳健增长,效益工资较快提升,年均16%左右的增长;·运营和考核机制:激励和考核更加市场化,建立盈亏目标的倒逼机制,提高主观能动性,寻找新的利润增长点。
 

　　政策面,铁路路在何方?铁路工作会议已经定下变革的基调,十月份十八大的召开将明确顶层设计,正式揭开变革大幕。在报告中,我们对未来铁路系统的盈利能力和偿债能力进行了估算,依据过去中国铁路改革失败的教训,以及国外铁路改革成功的经验,尝试对中国铁路改革的潜在道路进行推演,即:1)先提价,这是改革成功的必要条件;2)进行名义上的政企分开(政府职能并入大交通部,成立铁路运输总公司);3)以企业为经营主体的基础上,理顺成本核算、清算机制和价格形成机制;4)推进股权融资和资产整合,解决债务问题并改善股权结构;5)构建“区域集中”和“网运分离”的综合体,形成高效率、弱竞争的格局,改革基本完成。参照发达国家经验,可能历时十年左右。
 

　　估值与建议:
 

　　从投资的角度,短期看经营市场化,体现为:1、提价,2、盈利能力强的货种如集装箱等快速发展,3、多元化经营业务带来新利润增长点;中期看资产整合,带来进一步的外延式增长机会;长期看政企分开,经营效率和盈利能力全面释放。从估值和分红的角度,大秦铁路>广深铁路>铁龙物流。因此,在弱势格局下,首选为大秦铁路;一旦市场好转,从成长性考虑,首选为铁龙物流。我们对大秦铁路、广深铁路(A/H)和铁龙物流的目标价分别为8.8元,3.7元/3.61港币和11.5元。


　　钢铁：钢市低迷估值充分反映 荐5股
 

　　钢材市场:2012年第一周,钢材市场总体延续节前的低迷,各品种价格继续小幅下跌。钢铁行业的影响因素仍多空交错。宏观方面,美国近期出台的经济数据都相对乐观,欧洲也暂时没有重大利空,国内临近春节政策方面也会以稳定为主;供需方面,12月份钢厂依然在限产,全月日均产量可能仍在165-170万吨,供给压力略有减轻;钢厂方面,调价也以稳为主。但是,各下游行业需求依旧低迷;贸易商方面由于钢价萎靡,年底资金紧张等原因不敢囤货,2011年的冬储大大低于预期,很多贸易商元旦之后就开始放假,后期市场交易量将更加萎缩。钢价仍处于震荡筑底过程,向下的空间已经有限。
 

　　原材料:印度将铁矿石出口关税从20%提高至30%,对全球铁矿石价格预计将产生小幅冲击。印度是巴西、澳洲之外最重要的铁矿石出口国,其出口关税提高对我国钢铁业不利。2011年中国从印度进口的铁矿石在总进口数量中占比已从以往的23%左右下滑至15%。2012年铁矿石需求增速下滑。但考虑到铁矿石供给还未到集中释放期,粗略估算,2012年全球铁矿石供需基本保持平衡,铁矿石价格在110-160美元/吨(61.5%澳洲PB粉)。 (责任编辑：鑫报)