“杠杆指基适合短线波段操作，在市场上涨初期先锋资金会大量涌入，推升二级市场上涨。”一位基金分析师如是表示，“但是，一般炒作资金也往往以快进快出为主，杠杆指基并不适宜长期持有。”
 

　　值得注意的是，杠杆基金并不止抢反弹这一种玩法，目前，“套利”资金也越来越多的关注与介入杠杆指基，这也或对此次杠杆指基的上涨起了推波助澜作用。
 

　　“上周，银华90场内处于整体折价状态，一、二级市场之间存在套利空间，亦是其上涨原因之一。”银华基金相关人士解释道。
 

　　信诚基金相关人士也表示，在上周信诚500分级指基约5000万份的净申购中，或有部分为机构套利资金。由于近期信诚500分级指基整体持续高溢价，让部分机构套利资金嗅到了机会，通过“申购——场内拆分——卖出”来实现套利。数据显示，上周四，信诚500基金整体溢价盘中一度达到7%，截至收盘时仍有4%。
 

高杠杆撬动暴涨
 

“涨得比股票还猛啊！”一位投资者感叹，杠杆指基短期内创下如此高涨幅，让人叹为观止。
 

　　数据显示，1月6日至11日，短短四个交易日内银华鑫利市价上涨了约30%。此区间内，全市场股票及上市交易型基金中，银华鑫利的涨幅可以排在前20名之内。
 

　　而有意思的是，就在此前一段时间，由于市场持续下跌，杠杆指基净值及市价折损严重，银华鑫利还一度触及“到点折算”警报，市场也一度弥漫着对杠杆指基的担忧情绪。
 

　　杠杆指基如此“神奇大逆转”，除了市场反弹配合之外，关键之处还在于其杠杆机制。由于前期净值随市场大幅下跌，杠杆指基目前普遍处于高杠杆区域，能够撬动净值大幅上涨，加上市场的看多情绪，从而促成二级市场价格走强。
 

　　从净值数据来看，1月6日至11日区间内，申万进取净值大幅上涨35.42%，银华鑫利净值上涨27.85%，信诚500B净值上涨约23%，银华锐进净值上涨约20%，基本上都能支撑起这些基金二级市场的涨幅。以此来看，资金对杠杆指基的疯狂追逐，并不是毫无理由的非理性行为。
 

　　“上周杠杆指基报复性反弹，重要的原因在于前期市场持续下跌导致其杠杆率处于较高水平。”信诚中证500分级指基基金经理吴雅楠指出，目前杠杆指基基本上都处于高杠杆区域，因此在市场上涨时能够成为反弹中的“突击手”。
 

　　海通证券基金分析师也表示，由于前期市场持续下跌，杠杆指基母基金净值也在不断下探，导致杠杆指基的杠杆率被放大。在有效杠杆被放大后，杠杆指基将根据市场情况表现出净值加速下跌或者加速上涨的特征。正是由于前期有效杠杆率被放大，导致杠杆指基在近日反弹时的弹性十足。
 

　　数据显示，截至上周四，杠杆指基中有效杠杆最大的为申万进取，达到4.39倍(其初始杠杆为2倍)，其次为银华鑫利3.3倍(初始杠杆为2倍)，此外，银华锐进为2.54倍(初始杠杆为2倍)，信诚500B为2.45倍(初始杠杆为1.67倍)，双禧B为1.98倍(初始杠杆为1.67倍)。
 

　　“有效杠杆越大，意味着其在市场上涨时的弹性也越大，投资回报也相应放大。”一位基金分析师强调，不过，从以上数据来看，杠杆指基的有效杠杆已经较上涨之前有所回落，如果未来净值随指数继续上涨的话，有效杠杆或将进一步下降。
 

　　而值得注意的是，高杠杆也是一把双刃剑。如果在此高杠杆区域，未来市场下跌的话，那么杠杆指基的净值将呈现加速下跌态势，将拖累二级市场价格表现，甚至将触及“到点折算”风险。
 

部分机构或获利了结
 

　　伴随上周后半期市场进入调整状态，杠杆指基进攻的步伐也有所放缓，或有部分机构已趁高出货获利了结。但值得注意的是，部分杠杆指基的溢价仍被小幅推升，在一定程度上反映了积极情绪。
 

　　关于后市操作，专业人士指出，作为一种工具型品种，杠杆指基后市表现与反弹力度和市场预期密切相关，要紧密贴合市场演化加以判断。

　　从深交所公布的数据来看，在此轮反弹中，机构的态度更加谨慎，部分机构或已获利出逃。数据显示，10日，在信诚500B卖出金额最大的前5名中出现了机构身影，两“机构专用”席位合计卖出140万元左右，而前5大买盘均为营业部席位。11日，两机构继续卖出信诚500B分别为170万元、61万元左右。此外，在10日、11日，三个机构席位分别卖出银华鑫利681.21万元、259.96万元、146.16万元。 (责任编辑：鑫报)